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Instagram的故事能否發(fā)生在中國(guó)？盡管在國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)圈內(nèi)，眾口一詞的答案是：不可能！但是，Instagram至少可以給國(guó)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)者帶來(lái)一些啟示：賣掉也是一種出路。
對(duì)于一些已經(jīng)獲得投資，并有了一定用戶規(guī)模和品牌知名度的公司來(lái)講，雖然像Instagram一樣“輝煌”地被收購(gòu)的可能性不大。但隨著資本市場(chǎng)的變化，一些二三線互聯(lián)網(wǎng)公司在無(wú)法上市以及再融資艱難的情況下，賣掉或許是最好的選擇。事實(shí)上，已有類似公司的一些先期投資者在尋求以并購(gòu)的方式退出。
并購(gòu)潮來(lái)臨
2012年，許多基金陷入募資困境，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司也遭遇融資寒冬。湯森路透的數(shù)據(jù)顯示，2012年第一季度，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)向中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資額只有1.385億美元，比上年投資的8.665億美元驟降84%。
另一個(gè)現(xiàn)實(shí)是，今年的互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)并購(gòu)案在大幅增加。去年同期并購(gòu)領(lǐng)域僅有9000多萬(wàn)美元的小額交易，而今年并購(gòu)交易金額已躍升至37億美元。
優(yōu)酷與土豆的合并，成就了一樁中國(guó)最引人關(guān)注的互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)案，也使得互聯(lián)網(wǎng)細(xì)分行業(yè)進(jìn)入寡頭競(jìng)爭(zhēng)的局面。對(duì)于那些還在苦熬等待新一輪資本進(jìn)入的二三線公司來(lái)說(shuō)，并購(gòu)與否成為擺在他們面前的一道選擇題。
不久前，百事通斥資3000萬(wàn)美元現(xiàn)金收購(gòu)了在線視頻網(wǎng)站風(fēng)行網(wǎng)絡(luò)有限公司和北京風(fēng)行在線技術(shù)有限公司各35%的股權(quán)。許多研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，業(yè)內(nèi)新一輪并購(gòu)浪潮開始了。
風(fēng)行被收購(gòu)的案例有著典型的行業(yè)特征。隨著視頻行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)同質(zhì)化程度的加劇，在優(yōu)酷、土豆以外的第二梯隊(duì)視頻網(wǎng)站中，很多中小型企業(yè)已經(jīng)失去了募資的機(jī)會(huì)，資金鏈普遍吃緊。資金的短缺，又使這類公司在品牌營(yíng)銷、版權(quán)購(gòu)買等方面捉襟見肘，因此在與第一梯隊(duì)的競(jìng)爭(zhēng)中，已不可避免地落在下風(fēng)，越強(qiáng)撐越虧損。
并購(gòu)驅(qū)動(dòng)力來(lái)自投資人
易觀國(guó)際(微博)分析師齊劍哲認(rèn)為，從大趨勢(shì)上看，國(guó)內(nèi)近期發(fā)生的收購(gòu)和并購(gòu)案會(huì)逐漸增長(zhǎng)，這主要源于二級(jí)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)不明朗，投資人無(wú)法通過(guò)上市退出，一些投資人只能通過(guò)并購(gòu)的方式完成退出套現(xiàn)，因此他們會(huì)主動(dòng)撮合更多的投資并購(gòu)案發(fā)生。
“最近跟很多VC見面，他們都希望我們能幫他們成功退出?！睗h能投資董事長(zhǎng)陳宏認(rèn)為，2012年肯定是一個(gè)并購(gòu)元年，主要因?yàn)楹芏嗷鸫胬m(xù)期限到了。國(guó)內(nèi)基金存續(xù)期大多為5年，這部分基金幾乎都在2005年、2006年左右募集。現(xiàn)在雖然是全民PE熱潮，但是中國(guó)不可能有幾千家公司上市。在這種情況下，VC要退出，要么把投資的公司賣掉獲得回報(bào)，要么把股權(quán)轉(zhuǎn)讓給別人實(shí)現(xiàn)退出。
齊劍哲分析認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，除視頻企業(yè)會(huì)繼續(xù)整合外，其他一些細(xì)分行業(yè)，比如電商服務(wù)業(yè)也會(huì)發(fā)生一系列的整合。以電商代運(yùn)營(yíng)為例，今年將是電商代運(yùn)營(yíng)企業(yè)發(fā)力搶占市場(chǎng)的關(guān)鍵一年。在資本的推動(dòng)下，一些大的代運(yùn)營(yíng)企業(yè)會(huì)通過(guò)橫向收購(gòu)，提升自身實(shí)力。
另外，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，移動(dòng)應(yīng)用廣告平臺(tái)也有可能發(fā)生一些被收購(gòu)的案例，一些原有的互聯(lián)網(wǎng)廣告公司會(huì)通過(guò)收購(gòu)的方式，進(jìn)軍移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)。
“抄襲頑疾”拉低并購(gòu)價(jià)值
隨著 Draw Something 與 Instagram 分別被 Zynga 和facebook 高價(jià)收購(gòu)，讓人看到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代 App商業(yè)模式的巨大價(jià)值，這種獨(dú)特的產(chǎn)品正越來(lái)越成為投資者追逐的對(duì)象。
然而，App 這種商業(yè)模式能否獨(dú)立運(yùn)行，則還是一個(gè)待解的難題。如果沒有被收購(gòu)，Instagram 將如何實(shí)現(xiàn)盈利？投資者如何才能從它的巨量用戶中獲得投資回報(bào)，這些都是Instagram并沒有回答的問(wèn)題。
目前來(lái)看，移動(dòng)應(yīng)用除游戲以外，大規(guī)模盈利的應(yīng)用類型還未出現(xiàn)，而出高價(jià)收購(gòu)的公司除了看重其用戶規(guī)模外，也更多的是出于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的戰(zhàn)略防御性行為。
對(duì)于投資方來(lái)說(shuō)，如非收購(gòu)，則很難迅速退出。戈壁創(chuàng)投合伙人童偉亮表示，當(dāng)企業(yè)發(fā)展不太容易找到商業(yè)模式形成營(yíng)收規(guī)模時(shí)，并購(gòu)也是一種很好的退出方式。
再看國(guó)內(nèi)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，多家創(chuàng)投在2010~2011年展開的撒網(wǎng)捕魚式投資，已經(jīng)造就了一批融到A輪或B輪，但尚未找到商業(yè)模式距離上市退出遙遙無(wú)期的公司。這些創(chuàng)業(yè)公司的項(xiàng)目在資本吃緊、融資無(wú)望的現(xiàn)實(shí)上，能否有望通過(guò)高價(jià)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)投資人的成功退出呢？
對(duì)于這一問(wèn)題，中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟常務(wù)副理事長(zhǎng)李易直言：國(guó)內(nèi)這些移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的公司很多是無(wú)營(yíng)收，無(wú)商業(yè)模式，無(wú)資產(chǎn)的“三無(wú)”公司， 收購(gòu)價(jià)值并不大。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊、百度(微博)等公司來(lái)說(shuō)，抄襲一個(gè)產(chǎn)品的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于收購(gòu)，在這種情況下，巨頭們會(huì)迅速?gòu)?fù)制而不會(huì)去收購(gòu)。
清科投資總經(jīng)理葉斌也表示，去年就在國(guó)內(nèi)看到了類Instagram的應(yīng)用，但看了十幾款后發(fā)現(xiàn)：他們的用戶規(guī)模和產(chǎn)品體驗(yàn)都相差無(wú)幾，嚴(yán)重的復(fù)制抄襲已降低了其被收購(gòu)的價(jià)值，因此最終都沒投。
葉斌同時(shí)指出，如果在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域內(nèi)出現(xiàn)并購(gòu)的話，應(yīng)該會(huì)出現(xiàn)在手機(jī)游戲領(lǐng)域。他認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)在IOS平臺(tái)上月收入過(guò)百萬(wàn)元的公司已經(jīng)有幾 家了，游戲行業(yè)出現(xiàn)一些整合的機(jī)會(huì)，是不難想象的。而在其他移動(dòng)互聯(lián)領(lǐng)域的細(xì)分領(lǐng)域，大部分創(chuàng)業(yè)都處于積累用戶階段，而做用戶就需要看能不能找到一個(gè)好的 商業(yè)模式，至于何時(shí)能轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金收入，尚需要一個(gè)觀察的過(guò)程。
易觀國(guó)際分析師齊劍哲分析指出，目前發(fā)生在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的復(fù)制和抄襲行為，已經(jīng)超過(guò)了互聯(lián)網(wǎng)，這對(duì)于處在二線地位的公司來(lái)說(shuō)，無(wú)論是獲取資本青睞 還是高成本的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)人才，都面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。因此，如果新的資本引不進(jìn)來(lái)，而又無(wú)人收購(gòu)，很大一部分移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司將會(huì)活在“剃刀邊緣”——面臨被 清理出局的危險(xiǎn)。
被國(guó)資收購(gòu)不一定是好事
互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)不斷變化，并購(gòu)也逐漸顯示出新的趨勢(shì)和特點(diǎn)。在這種變化之下，如何評(píng)估并購(gòu)的前景與風(fēng)險(xiǎn)？從創(chuàng)業(yè)之初就設(shè)計(jì)出一個(gè)被大佬收購(gòu)的模式是否可行？《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者專訪了道杰資本總裁、管理合伙人俞鐵成。
《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：2012年在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域出現(xiàn)的幾起并購(gòu)案例，體現(xiàn)了什么樣的新趨勢(shì)和新特點(diǎn)？
俞鐵成：百事通并購(gòu)風(fēng)行網(wǎng)絡(luò)有限公司(以下簡(jiǎn)稱風(fēng)行公司)、浙報(bào)傳媒收購(gòu)杭州邊鋒網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司(以下簡(jiǎn)稱邊鋒公司)及上海浩方技術(shù)有限公司(以下簡(jiǎn)稱浩方公司)，這都顯示了國(guó)有資本進(jìn)軍民營(yíng)互聯(lián)網(wǎng)的趨勢(shì)和特點(diǎn)。這說(shuō)明國(guó)有資本大鱷開始出手收購(gòu)互聯(lián)網(wǎng)公司了。目前，國(guó)有資本手上有錢，對(duì)于像風(fēng)行這樣的創(chuàng)業(yè)型公司來(lái)說(shuō)，由于傍上了國(guó)有資本，因此，可以獲得娛樂(lè)傳播行業(yè)的政策紅利。
《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：由于機(jī)制的原因，被國(guó)有資本收購(gòu)是否也存在一些風(fēng)險(xiǎn)？比如在并購(gòu)后的整合與持續(xù)發(fā)展方面。
俞鐵成：浙報(bào)傳媒以35億元收購(gòu)邊鋒公司和浩方公司，其公告稱邊鋒的重要價(jià)值在于其高素質(zhì)管理團(tuán)隊(duì)和龐大的用戶數(shù)量。可是，當(dāng)邊鋒公司從一個(gè)純民營(yíng)的、高度靈活的、有大量后臺(tái)資源可以支撐的娛樂(lè)集團(tuán)轉(zhuǎn)為被相對(duì)封閉、保守且缺乏網(wǎng)絡(luò)綜合平臺(tái)資源支撐的國(guó)有報(bào)業(yè)集團(tuán)后，邊鋒的團(tuán)隊(duì)靠什么獲得激勵(lì)？龐大的用戶靠什么來(lái)維持？這些都使得收購(gòu)案例面臨著非常大的風(fēng)險(xiǎn)，比如如何把人留住，怎么在一個(gè)國(guó)有體系里生存下去等?；ヂ?lián)網(wǎng)輕型公司的核心資產(chǎn)是人，因此人員的流失將成為并購(gòu)后公司能否持續(xù)發(fā)展的最大風(fēng)險(xiǎn)。
《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：Instagram被收購(gòu)的案例激勵(lì)了國(guó)內(nèi)的很多創(chuàng)業(yè)者，認(rèn)為依靠一兩款應(yīng)用，或者一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的獨(dú)特模式，就會(huì)有被行業(yè)巨頭看中并收購(gòu)的可能性。對(duì)于這樣一種創(chuàng)業(yè)心態(tài)與創(chuàng)業(yè)目標(biāo)，你怎么看？
俞鐵成：發(fā)生在國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的并購(gòu)一直沒有停止過(guò)，而且還很活躍。比如騰訊、百度一直在收購(gòu)一些小型的公司。在創(chuàng)業(yè)潮中，有很多只靠做一兩款應(yīng)用就起來(lái)公司，包括一些垂直電商，有的已經(jīng)拿到了投資。這類公司的成功，帶有一定的偶然性，不會(huì)有太強(qiáng)的持續(xù)運(yùn)營(yíng)能力，其收購(gòu)前景并不太好。
事實(shí)上，只有讓大佬們復(fù)制不來(lái)的模式，才有被他們高價(jià)收購(gòu)的可能。美國(guó)Instagram是一個(gè)只有13個(gè)人的公司，就賣了10億美元，這在中國(guó)市場(chǎng)還是難以想象的。目前中國(guó)的很多互聯(lián)網(wǎng)潛在買家，通常會(huì)先看一個(gè)項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)的模式能否被復(fù)制，如果能，他們肯定會(huì)先找人自己來(lái)做，像百度、騰訊都是自己做，只有自己做不了時(shí)，才會(huì)考慮收購(gòu)
